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【干货】价投干货1:寻找生意特性优良的企业

原文发布时间: 2020-07-18 09:50    来源: 云财经    影响力评估指数:19.74   消息收藏夹   收藏 已收藏

俗话说360行,行行出状元,这句话放到投资上就要区别对待了。各行各业天生就是不公平的,不同的生意真的分三六九等。有些生意就是差异化高利润高,有些生意就是同质化严重竞争激烈利润低,就好比同样是体育项目,游泳冠军再怎么拼命速度也没法比跑步的人快。投资毫无疑问要找的就是赚钱容易的生意。怎么寻找呢?下面我用一张表格来阐述怎么去了解公司的生意特性。

这是夹头哥整理的某公司的经营数据,数据从哪里整理呢?年报里面都有。看年报不仅仅是看数字,而是要把透过数字分析公司的经营特性。千万不要小瞧这张表,把数据罗列出来加以分析足以对公司生意特性了然于胸。

先看营收和净利润增幅,两者均保持增长,而且16年之后增长幅度明显提升,这是图中显示的净利润率的大幅提升所致。净利润增长幅度高于营收增长,表明公司具备规模效益。

销售费用率(销售费用/营业收入)在三大费用率中数值最高,这显示其产品的销售依赖于大规模的营销活动和复杂的销售网络,一般来说意味着这种产品距离终端消费者是比较近的,而且客户是比较分散的。

管理费用率占比不高,表明研发并非竞争的主要焦点。

特别需要注意的是公司的财务费用竟然是负数,这说明其基本不存在财务上的压力而且现金流情况非常乐观。(表上过去几年经营性现金流/净利润大于1证明了这点)

应收账款/营收比例很低,说明公司在产业链中有绝对的话语权和定价权,净利润不以应收账款的形式被占用必然形成良好的现金流,符合上面说的现金流情况乐观。

固定资产比重在20%以上,这公司应该是个制造业。但是其毛利率净利率都很高,这在一个制造业中是属于非常了不起的数字!总资产周转率小于1这个数值一般,这是个高利润率,同时周转率又过得去的好生意。

公司的净资产收益率水平逐步上升,2017年达到了23.70%,对于制造业公司来讲,这已经是是优秀的经营和盈利水平。

资产负债率很低,现金流这么好负债率低很正常。

通过对这张表格的层次分析,我们大概看得出该公司具备优良的生意特性,而且应该是处于成长期的行业龙头,典型的现金奶牛,基本上长期牛股都具备这种经营特性,这种公司就是投资标的的首选。

这个公司是涪陵榨菜,想不到吧?一个做榨菜的能有这么高的盈利水平。

下面再看另一个公司的数据。

公司业绩波动比较大,营业收入2017年大幅下降,表明公司经营或者行业环境发生变化。营收增长但是净利润负增长,毛利率和净利率的下降是主要影响。

销售费用率很低,表明这个生意在获取客户方面并不依赖大量的营销或者复杂的销售网络,产品离消费者比较远,应该是个大客户大订单类别的生意

经营性现金流/净利润不高,2017年这个数字是负的,这种较差的现金流状况通常在大客户大订单的生意中很常见。因为客户强势,并且一笔订单占公司营业收入比重大,这就容易造成大额的应收账款从而拖累现金流,表中近三年应收账款/营业收入比例在50%以上验证了这点。

固定资产占比较高说明公司属于制造业,管理费用率较高显示这个生意应该研发投入高,是以技术为主要竞争。

初步分析,该公司在产业链中没有议价权,现金流也较弱,生意特性较差

这个公司是国轩高科,动力电池的龙头之一。

显然国轩高科这类公司不是我们投资的首选,但不代表不值得投资。同样涪陵榨菜这样生意特性优良的企业也不见得就值得买入。

为什么?生意特性只是衡量公司内在价值的一方面,具体还要看公司是否具备宽厚的护城河、是否具备合适的买入价格。如果仅仅是拥有好的生意特性,而没有强大的护城河,必然抵挡不住资本的恶性竞争,增长自然不可持续。

究竟什么才叫强大的护城河?是技术领先?还是成本优势?下一篇文章,夹头哥将继续分享。

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