理财新规到底松了还是紧了？如何影响股市债市？

时隔3个月，《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》7月20日终于正式落地。分析人士表示，《办法》的部分内容有所具体化，个别细节上比资管新规稍严格一些。但《办法》也为银行理财的生存留有空间，一个是公募理财的投资门槛降低，即从5万元降至1万元；另一个是理财的投资机构范围除资管新规规定的持牌机构外，还留有余地。

除了理财新规正文外，本次还发布附件《商业银行理财产品销售管理要求》，内容与2011年发布的《商业银行理财产品销售管理办法》基本一致，但增加了对结构性存款销售的相关要求，约束互联网、电子化代销发行空间，删除了对五级风险评级分类的销售限额相关规定。

数据显示，2017年底，银行非保本型理财产品余额为22.17万亿元，2018年5月末余额为22.28万亿元，6月末余额为21万亿元，同业理财规模和占比持续下降。理财资金主要投向债券、存款、货币市场工具等标准化资产，占比约为70%；非标准化债权类资产投资占比约为15%左右，总体保持稳定。

华泰宏观李超团队认为，银保监会新规落地意味着监管政策明确了新产品的发行要求，消除了过去2个月产品发行因细则未定带来的不确定性。《办法》落地有助于新产品的加速推出，理财产品规模的下行势头也会改善。同时，新产品的加速推出有助于改善股票市场和债券市场的流动性。

从银行理财高管的反馈看，尽管都在提产品的差异化转型，但类货基产品、以固收类为主的中长期理财产品都是各家银行相中的产品类型。可以预见，这两类有望成为银行理财的“主流”。普益标准的报告也表示，从流动性溢价的角度看，短期限产品流动性溢价显著高于长期限产品流动性溢价，这表明为获得产品的高流动性，理财客户愿意放弃大部分收益诉求。在此背景下，类货币基金理财产品或将成为银行资管未来重要转型方向之一。

天风银行分析师廖志明则认为，总体与资管新规保持了一致，但资管新规未明确的，则尽量宽松，相比之前的初稿与实际中的监管指导已经是大幅放松了。

中信建投认为，在面对国内信用市场过度紧张的背景下，国内宏观货币政策和行业监管政策在适度边际放松，近期出台的一系列监管政策都是在稳杠杆。稳杠杆将有助于消除信用紧缩风险，同时切断信用市场风险向银行信贷资产的迁移。银行板块底部确立，四季度行情将好于三季度，估值可以从0.7倍PB回升到0.9倍。

不过，值得注意的是，新规真正落地后，实际上与资管新规相比并无明显改动，分析人士普遍认为利好弱于预期，所以周一开盘金融股能否涨势如虹仍有待观察。

联讯证券分析师李奇霖说，总体来看，理财征求意见稿有助于缓解因运动式监管和对未到期存量资产提前赎回引发的存量债务风险，但增量上对风险偏好改善的幅度弱于预期，去杠杆仍在路上。

值得注意的是，在投资范围方面，理财新规列出了正面和负面清单。尤其对于投资权益类资产方面，不同于现行的高净值、私行理财可以投资股票，本次新规并未对于公募或私募产品投资股票做出明文禁止。

此前有媒体报道称，公募理财产品仍不允许投股票。但新规表示，“公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定，由国务院银行业监督管理机构另行制定”。

也就是说，公募理财投资股票的口子仍在，但要等待细则。

来源：券商中国、澎湃新闻及券商研报等

(编辑：谢珍)