科恒股份研报精读：《正极材料基本满产，收购万好万家打通前段设备全工序 》

科恒股份(300340)

研报原文：正极材料基本满产，收购万好万家打通前段设备全工序

评级机构：长城证券

评级：推荐

评级调整：首次

研报节选

业绩同比大增，锂电正极材料+设备双轮驱动

主要产品为锂电池正极材料，以钴酸锂和低端三元为主。并购浩能科技后，科恒成为国内为数不多的锂电池正极材料+锂电池生产设备双轮驱动发展的公司。2017年前三季度，公司业绩符合预期，营收及净利润均实现大幅增长，主要系锂电池正极材料销售规模大幅增长及新增合并浩能科技利润表所致。随着正极材料量价齐飞及毛利率显著提升，子公司浩能科技在手订单稳步增加，公司业绩提升依然有较大空间。

正极材料稳步扩张产能，目前基本满产状态

公司本部江门主要生产钴酸锂及动力三元523电池，目前产能已达到500吨/月，处于满产状态。英德均为动力三元523、622，目前产能约300吨/月，基本全部满产。2017年7月份，公司在英德基地建成3000吨/年的高端动力三元产能，目前已满产。英德二期规划为5000吨/年的动力三元和约3000吨/年的高电压钴酸锂，目前厂房及设备设计规划已进入尾声阶段。公司三元材料品种齐全，包括动力三元和高电压钴酸锂。目前产品逐步向高端升级，为了全方面满足下游客户的需求，公司积极储备行业的新兴技术及产品，带动正极材料业务持续快速发展。

拟收购万好万家设100%股权，打通锂电前段设备全工序

此前公司公告以发行股份+现金支付的方式合计6.5亿元对价收购万好万家设100%股权。万好万家设备承诺2017-2020年扣非净利润分别为2,500、4,500、6,000及7,500万元，目前公司已收到证监会一次反馈意见。万好万家是国内一线的锂电搅拌设备企业之一，技术实力较强，是松下、力神、银隆等的搅拌设备供应商。2016年收购的浩能科技是国内一流的涂布机生产企业，主要产品为涂布机、辊压机、分条机等。收购万好万家将使得公司打通锂电设备的前端全工序，预计将稳步提升公司锂电设备的整线供应能力及盈利能力。随着科恒、万家设备、浩能科技在业务上不断融合，在客户销售及推广方面持续加强合作，后续将逐步凸显整体的协同效应。

研报透析

国内为数不多的锂电池正极材料+锂电池生产设备双轮驱动发展的公司，前三季度营收及净利润均实现大幅增长。正极材料稳步扩张产能，目前基本满产状态。三元材料品种齐全，包括动力三元和高电压钴酸锂。目前产品逐步向高端升级。拟收购万好万家设100%股权，将稳步提升公司锂电设备的整线供应能力及盈利能力。

云财经独家数据

股价近期连番回调，目前在50日中期均线附近有反弹迹象，同时，该位置也是此前筹码密集成交区附近，股价有望短期止跌企稳。云财经独家数据显示，主力空头线和主力多头线连续数日在底部粘合运行，阻力线维持在低位震荡运行，说明空头势力宣泄殆尽，多头力量正逐步积攒。