五大行获准下调存款准备金率 国金策略：超市场预期

　　构建充分必要条件：春季躁动行情开启，躁动行情目标点位3300点

　　事件：据媒体1月20日报道，中国五大商业银行已于日前获准阶段性下调存款准备金率一个百分点，以应对春节期间暂时性的流动性紧张问题；此次下调将于春节后，由央行相机恢复正常。

　　主要观点：

　　①此次“定时定向降准”超市场预期。央行通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同，这一操作可通过市场机制更有效地实现流动性的传导，保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行；

　　②将有效的缓解对“节前资金面紧张”的担忧，预计下周（春节）资金面将平稳渡过。初步测算，五大商业银行此次降准1个百分点，释放流动性规模在5800亿左右，另外，本周央行公开市场大规模投放了近1.13万亿，释放的资金规模创历史单周新高；

　　③躁动条件均具备，有助于年内“春季躁动”行情的开启，目标点位3300点。2017年年度策略报告中我们率先提到“唤醒春季躁动”；在近期策略报告中，我们反复提出“躁动时点在春节前后，底部在3050点左右”观点（本周市场低点在3044点），当前条件具备；站在当前时点，考虑到：①近期美元弱势，人民币的升值，热钱流出压力大幅缓解；②央行实施“定时定向降准”超预期，公开市场大规模净投放；③2月份A股市场解禁压力明显缓解；④市场对中央“两会”的改革憧憬预期；⑤地产实物配置需求下降，资金的回流等，我们倾向于年内春季躁动行情正式开启，接下来建议逢低布局A股，目标点位3300点。

　　④配置方面，主线仍在“涨价”与“改革”两方面，偏蓝筹；对于高估值成长，我们仍持观望观点。

　　国金策略 李立峰/樊继拓/魏雪/艾熊峰。