钢铁行业供给侧改革跟踪报告之五:非一刹那焰火
投资要点
主要事件:日前国家发改委办公厅、工信部办公厅、质检总局办公厅、国家安全监管总局办公厅、国家能源局综合司和国家煤矿安监局办公室(以下简称“六部门”)对坚决遏制钢铁煤炭违规新增产能,打击“地条钢”规范建设生产经营秩序联合发布了补充通知。通知表示,为确保有关要求落到实处,不走过场,各省区市相关部门要高度重视,精心组织,对本地区相关钢铁煤炭企业进行拉网式的梳理核查。对存在“违规新增产能、违法生产销售‘地条钢’、已退出产能复产”的三类情形企业,要提供详细的名单,并对存在问题企业的处置方式、整改时间等处理意见,于2017年1月20日前一并以正式文件分别报送有关部门;
夯实前期供给侧改革战果:此次补充通知主要针对三种类型企业,即“违规新建产能、违法生产销售‘地条钢’、已退出产能复产”,由于这三种类型的产能整治活动自去年11月份以来已经在全国大面积展开,并且相关违法责任人和监督机构已受到国务院通报批评,这次可以理解为对前期钢铁去产能取得阶段性胜利的成果再巩固,防止关停、退出产能死灰复燃。从前期公布的钢铁十三五规划提及的前三年去产能,推重组到发改委明确规定2017年6月30日前全部清除地条钢,我们认为在供给侧改革的强力推行之下,目前钢铁行业去产能并非如过去那般是一阵风式的运动,上升到政治层面的钢铁去产能任务或改变行业前几年产能越去越多的怪圈;
供给侧改革重塑行业成本曲线:2016年各地方钢铁去产能加总量超过8000万吨,但是按照中钢联调研统计显示,超过70%均为无效产能,这些无效产能去化对行业盈利改善作用不大。而随着部分无效产能的彻底退出,水分挤干将使2017年去产能所涉及的在产产能比例将有所提高。从目前各种文件和活动的指向性而言,部分民营钢企在差别电价、差别水价以及差别信贷政策等影响下成本抬升或者关停的可能性越来越大,未来一系列政策叠加或将导致国有与民营钢企在行业供给成本曲线上出现倒置,国企中长期利润改善可期;
关注设备周期带来的巨量产能退出:除了前面所提及的供给侧改革所带来的产能退出,我们认为还需要关注钢铁设备到期问题,这一点在之前往往容易被忽略。钢铁行业设备周期大约在14、15年左右,也就是说即使没有供给侧改革,产能依然会下降,因为这些产能处于报废状态。由于2017年对应2003年上马的产能,而彼时的那波产能投放在行业景气上行的大背景下所带来的设备、基础设施报废数量将会十分可观,因此未来几年将是钢铁行业迎来产能自然报废的高峰期,这在客观上将推进行业供给端的加速革新;
投资建议:近期不断被强化的再检查与再梳理都显示此次去产能将不同于以往的一阵风式的运动,立足长远、源头治理或是这次去产能运动与之前的最大不同点。随着供给侧改革的持续加码以及设备报废高峰期的到来,我们相信2017年作为钢铁行业去产能攻坚克难的一年,拧干水分之后行业去产能或有实质性推进,配合目前产业链依然优越的库存条件,淡旺季的切换所带来的需求环比增量在春节后将会十分明显,看好春季钢铁行情表现,板块存在阶段性超额收益机会,可关注如宝钢股份、鞍钢股份、方大特钢、新钢股份以及河钢股份等。
风险提示:供给侧改革推进不及预期;通胀和利率上行过快。