钢铁行业周报:强势热轧期货是否到了逆转窗口期

周期研判:库存累积速度加快,黑色短期延续弱势

    由于持续的价格回调遭遇环保强势限产,本周钢材期货周中虽略有反弹并带动现货跌幅趋缓,但终未逆转价格下跌局面,贸易环节社会库存反而累积加速:钢价综合指数本周下跌0.45%,钢材社会库存增长3.96%。虽然需求淡季库存累积实属正常,不过,今年钢材库存累积时间之早,幅度之大相比往年更为显著,显示今年淡季需求走弱程度更为明显:截止本周,钢材库存已低位回升17%,其中长材回升31%,环比累积幅度几乎达到历史之最;同比方面,综合库存同比增长14.36%,其中长材增长37.27%。同时,由于板材现货相对景气叠加双焦等成本下行,钢厂目前盈利能力仍较强,163家钢厂盈利面本周回升至70.55%,为2011年以来同期最佳,由此导致钢厂生产积极性较为旺盛,行业供给端压力依然较大:虽然本周163家钢厂产能利用率受制于限产而略有回调,但从高低品位矿价差接近历史新高及废钢价格并未因中频炉关停而明显跌价等可以看出,钢厂实际产量受限产等行政因素影响程度或将有限。综合而言,目前供需格局并不支持现货钢价短期出现可持续性反弹。矿石方面,虽然存在高品矿结构性紧缺问题,但由于港口库存持续累积并于本周创出历史新高,港口库存估算天数达到33.75天,预计现货后续回调压力也显著增大。

    价格判断:热轧边际供需减弱,热螺价差或将回归

    受现货价格与成交并不理想影响,本周期货周中反弹未能持续,其中,供给端压力更为凸显的矿石期货回调幅度最大,达到1.73%,前期整体持续扩大的热螺主力合约期货价差本周在热轧期货跌幅更大的影响下也出现缩窄。考虑到12月制造业PMI虽仍处扩张区间但毕竟不及前值显示工业景气度边际放缓且热轧终端需求节前步入淡季,叠加供给端因盈利持续较为丰厚而旺盛,热轧现货供需格局近期呈现边际走弱趋势。同时,目前期货热螺价差361元,远高于171元的历史均值水平,因此,预计热螺主力合约期货价差短期回归概率较大。

    股票投资:供给侧改革政策频出,留意板块交易行情

    钢铁行业指数本周上涨2.78%,跑赢Wind全A指数1.48%,其中转型题材首钢股份、南钢股份涨幅领先。在目前A股市场行业间分化缩小情况下,钢铁板块因供给侧改革政策趋严而阶段性获得交易性主题行情概率依然存在,建议适当参与,多做波段,低估值及转型品种仍是优先配置标的,推荐宝钢股份,河钢股份,新钢股份,鞍钢股份,新兴铸管,同时关注转型预期的首钢股份、南钢股份。非钢方面,主业稳增且具3D打印题材的中钢国际,具有转型预期的玉龙股份、法尔胜值得长久关注。

    风险提示:

    1.需求端超预期波动。