研报精读：《薄膜电容龙头静待行业开花》

法拉电子(600563)

研报原文：薄膜电容龙头静待行业开花

评级机构：东北证券

评级：增持

评级调整：维持

研报节选

薄膜电容器行业龙头，厚积薄发制高市场地位

公司是国内生产薄膜电容器的龙头企业，公司产品下游应用主要包括传统照明、家电、 新能源和工业控制，目前产量排名世界前三，属于行业当之无愧的龙头企业。从过去几年来看，公司毛利率及净利润率一直处于双升的过程，到 2017Q3毛利率及净利润率已达到 41.35%及 24.38%，公司厚积薄发的经营风格为企业打造出优秀的经营资质。

新区产能逐步释放，公司经营风格趋于积极

从公司历史经营风格来看，市场给予公司的预期主要在于公司的集体所有制股权结构及 经营风格偏保守稳健，具体变现为公司产能的扩产趋于保守，导致收入增长较为平稳。但公司下游领域包括新能源、家电及工控的需求增长促使公司投放产能计划，东孚新区产能建设累计完成投资1.86 亿元，工程已完工并通过验收，已部分投入使用。产能的投放有益于公司在下游行业高增长时先发享受增长红利，加快市场开拓节奏。

新能源薄膜电容成公司最大增长亮点

公司在新能源领域布局主要包括光伏、风电与电动汽车，公司在国内电动汽车薄膜电容市场占有率已超过 50%，充分受益于国内电动汽车高增长。从新能源汽车演进路径来看，薄膜电容有望成为新能源汽车车电控最终标配方案， 未来新能源领域薄膜电容有望引领公司业绩新一轮增长。

研报透析

2002年上市以来，业绩相当稳定，各项财务指标十分健康，现金分红非常慷慨，分红率一般在50%~60%左右。公司近几年ROE维持在18%上下，属于优良水平。近三年公司估值中枢约在26倍左右，而截至今日收盘PE为27.8倍，价格处于合理水平。