【干货】价值投资：从入门到精通

《价投干货》系列是研报大师负责人原创分享的内容，对于想学习价值投资的朋友，这套干货系列可以作为参考标准之一。夹头哥，价值投资者，曾捕捉过爱尔眼科、中国平安、天齐锂业、涪陵榨菜等翻倍股，目前是云财经研报大师的负责人。

证券市场就像一个大江湖，不论是谁，一旦进去，有意或者无意间都会选择加入某个门派。典型的有技术分析派，价值投资派、指数投资派、热点事件派等等。正确的投资理念至关重要，能让财富实现稳健长期增长。投资股市这些年来，见过无数人在这条路上赚过钱但最后还是走向消亡，能持稳定获利存活下来的人都有自己的一套投资理念。在夹头哥看来，价值投资是比较适合普通股民的能稳健获利的派系之一。

价值投资的原理非常简单，就是买入低估值好公司。股价=每股收益*市盈率，市盈率不变时，假设公司的净利润增长30%，股价就上涨30%，这是赚公司成长的钱。当公司业绩不变，市场行情好市盈率增长50%，股价就增长了50%，这是赚估值的钱。最美妙的是两者都赚，业绩增长30%，估值增长50%，股价就上涨了95%，这就是戴维斯双击。以低估值买入业绩不断增长的好公司，就能享受这个双击的过程。

很多股民对于价值投资嗤之以鼻，夹头哥经常听到股民说巴菲特来中国也玩不转等（实际上巴菲特买中石油、比亚迪也赚了很多钱）、价值投资只适合美国、散户做价值投资玩不过先知先觉的机构等等言论，然而事实真的如此吗？

一、毫不逊色的回报率

（沪指成立至今走势）

夹头哥承认，我国投资市场跟欧美成熟市场相比，确实还没有那么完善。但是A股诞生至今，回报率却毫不逊色于美股和港股。自1990年A股成立至今，以当年收盘点位来算，上证指数涨了近30倍，而同期道琼斯指数涨了10倍。当然有人会说美股之前已经有过几次大牛市了。确实如此，中国之前没有股票市场无法进行比较。但可以确定的一点是：1990年至今，即使是以指数化的形式在A股投资，收益率也毫不逊色于美国证券市场。

任何一个国家的股票市场都有绩优股、垃圾股，真正的好公司肯定是少数，这也是为什么巴菲特多年来长期持有的公司就那么几家。中国股市也不例外，也有不少好公司，像贵州茅台、伊利股份、格力电器、海康威视、美的集团等等，好公司还是不缺的，关键是要分清哪些是金子哪些是垃圾。

二、你也有优势

不可否认，机构确实有庞大的研究团队，有专业的研究人员。但这就意味着个人投资者对基本面的研究拼不过机构了吗？绝对不是。首先，现在信息几乎不存在不对称，公司披露的年报季报、公告以及研报等信息足够深入了解公司基本面，雪球上也有大把研究资料。

其次，对企业研究和理解的能力，是不能与“学位”、“专业”简单画等号的。事实上，夹头哥在雪球看到的众多价投大神，都完全跟行业内的专家不沾边，都是跟我们一样是生活中的普通人。如果投资者的专业背景是决定性的因素，那么投资银行最成功的应该是银行职员，投资医药最成功的应该是药剂师，投资白酒最成功的应该是调酒师，可事实是这样吗？

此外机构通常是管理别人的钱，吸引客户的钱不是件容易的事。通常是在行情好时才能募集到足够的钱，但是行情好时由于自身资金大，不容易买到好的价格。客户可不管你，行情那么好你就得给我赚钱，要不然好意思收管理费？行情不好时，客户害怕亏损机构反而不容易募集到钱，因此机构容易错过低点。15年牛市顶峰时基金疯狂发行，但是12、13年时发行非常惨淡。由此可见，机构背后是一个个想赚快钱的追涨杀跌的小散客户，机构其实本身也是一个大散户，而个人投资者并不存在这种困扰。

价值投资的理论令人信服，又诞生了许多取得惊人成绩的投资大师，如巴菲特、彼得林奇、费雪，雪球也有大把民间高手，说明价投是具备实践性和可复制性的，理应值得广大投资者学习。但是，价值投资无论是在中国还是外国，都从未大受欢迎。巴菲特曾说：在我奉行这一投资理论的35年中，我不曾目睹价值投资蔚然成风。夹头哥认为，主要是两方面的原因。

1、价值投资没有即时回报，失去赌博快感

很多做短炒的人亏还是赚一天就知道，但是一笔投资是否成功需要时间的验证。价值投资整个投资过程是索然无味甚至是艰辛的，没有那么多激动、忐忑、狂喜、沮丧的情绪轮回，根本无法体会股市的跌宕和五彩斑斓，自然也就没有赌博的快感。

但夹头哥相信，既然来到股市，初衷就是要来赚钱的，而不是来体验赌博快感的。A股有不少好公司值得买，干嘛非得去押重组股、炒虚无缥缈的概念股题材股呢？好公司的股价就跟爬山一样，有休息和下坡的时候，但长期来看不断刷新海拔。而垃圾股的股价是过山车，有时爬的高度让人欢呼，但长期看总会回到起点。

2、把个例当规律

所有社会学规律都有个例，股市中更是如此。低估值的优质股长远来看，远远跑赢高估值的小股票，这无论是放在欧美股市还是中国股市，都是规律。但有人会说，根据2013年的行情，市盈率5倍的股票涨不过市盈率50倍的股票，谈估值就输在起跑线上了，价值投资玩不转。这就跟我说吸烟有害健康，你却要说谁谁谁几十年老烟枪照样活到99一样。吸烟有害健康是规律，活到99是个例。个例经常会发生，以至于很多人把它当规律。

另一方面，即使是再正确的投资方法，也不可能经常有效。大家只看到2017年蓝筹股涨得很好，但15、16年众多白马股还是跑不过小票，平安也还在30块左右趴着不动。这就说明世界上不存在每年都有效的方法，价值投资之所以有效，不是因为它每年都管用，而是长期来看大部分时间有效。大家看到的股市中任何规律、方法都只能提高你的成功率，没有百战百胜的灵丹妙药。如果有每年都有效的投资方法，早就被人套利套光了。价值投资正是受到这种误解，在阶段性失效时，在个例发生时，受到嘲讽和不认可。

价值投资的核心无外乎两点：1、找到高价值企业。2、在合适的价格买入。巴菲特也曾说过，投资没那么复杂，只需学好两门课程，一是如何给企业估值，二是如何看待股市波动”。理论上确实不复杂，以合理或者低估的价格买入好公司。但是，我想大部分人都会有这样的疑惑：到底什么样的公司才叫好公司？怎么去发现好公司？

后面的4篇文章，我将分享我的价值投资框架，内容分别是：

《价投干货1：寻找生意特性优良的企业》

《价投干货2：寻找具备强大护城河的企业》

《价投干货3：如何给企业估值》

《价投干货4：培养良好心态》

对于想学习价值投资的朋友，这套分析框架可以作为参考标准之一。