商誉减值爆雷30亿却大涨4%？黑天鹅乱飞，各种对冲在路上

商誉减值爆雷30亿却大涨4%？黑天鹅乱飞，各种对冲在路上

王朱莹

据Wind不完全统计，1月29日晚有28家上市公司发布了关于商誉减值的业绩预告修正公告。1月30日早盘，A股商誉减值地雷集中爆发――

值得注意的是，今日早盘爆雷个股中有一部分并未大跌。其中，商誉减值金额居首位的人福医药(600079)甚至低开高走，截至午盘上涨4.05%。

人福医药(600079)29日公告，预计2018年度归属于上市公司股东的净利润为亏损22亿元到27亿元。公司称，因市场供需发生变化，2018年全资子公司EpicPharma,LLC主要产品熊去氧胆酸胶囊的价格大幅下降，导致该公司销售收入、毛利率、净利润等经营业绩大幅下降，同时重要产品羟考酮缓释片仍在美国FDA审核过程中尚未获批，经过减值测试，公司拟计提商誉减值损失以及无形资产减值损失合计约30亿元。

人福医药(600079)在业绩爆雷之后今日表现强劲，大大超出市场预期。为何会如此呢？

新时代证券研究所投顾总监刘光桓表示，从人福医药(600079)29日发布的公告来看，基本面还是不错的，前三季度一直盈利。公司在发布业绩预告的同时还发布了拟回购公告，计划在二级市场回购5亿元―10亿元。此消息或有一定对冲效果。也不排除有资金今日早盘提前布局，使得股价低开高走。

华创证券知了研究院表示，之前连续的下跌运行已经兑现了市场对于该股业绩大幅下降的预期。12月以来，由于国产药招标集中采购价格大幅下跌的影响，各大药企受到了强烈的冲击，医药股一直在下跌的趋势中，因此，此次业绩爆雷事件其实已经在之前的下跌中得到了兑现。当然从中长期看，医药股具有的良好的业绩稳定性等特点，仍然吸引着比如北上资金等外资的青睐，这一点与其它影视类及纯并购性公司的业绩爆雷是有着本质区别的。

从年线上看，人福医药(600079)2014年至2018年年线五连阴，仅2018年跌幅便高达43.16%。

从指数上看，大盘整体并未因商誉减值集体爆雷而过分受到冲击。截至1月30日中午收盘，各主要指数全线收红。

征和开元控股集团高级分析师刘鹏表示，商誉是一种会计术语，类似于口碑，品牌认可度等，可理解为市场对企业成长能力或业绩增长信心的溢价。在企业之间出现并购中，可能会因为被并购企业未能达到业绩承诺、业绩不及预期而发生，但商誉减值为一次性计提，可能会显著影响上市公司的当期业绩，但不会对市场产生长期影响。一次性商誉减值后，相当于历史问题被反映出来，这就降低了企业未来业绩增长的压力。上市公司商誉减值后轻装上阵，为未来的业绩增长做了铺垫，这是上市公司将短期利空释放，并对长期业绩增长有利的行为。

“商誉减值”可能会给A股带来一定的冲击，但更大的利好已经在路上。

2019年1月28日，中国银保监会新闻发言人肖远企表示，银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金，增持优质上市公司股票和债券，拓宽专项产品投资范围，加大专项产品落地力度。并通过各项举措吸引更多保险资金以多种方式参与资本市场投资。

业内认为，保监会前几年多次提升保险投资股票基金比例上线，从20%到25%，再到2014年新规中的不高于30%。目前，险资实际投资比例才只有12.3%，还有很大的上升空间，理论上能为资本市场带来万亿元的资金。

川财证券分析师邓利军表示，银保监会数据显示，截至2018年底，保险资金运用余额为164088.38亿元，较2017年同比增长9.97%，其中投资于股票和基金的资金占比约为11.71%，仍不及理论上投资上限 30%的一半。长期来看，保险资金投资于A股市场的比例，还有很大提升空间。若假定2019年保险资金运用余额维持2018年的增速，且其投资股票和基金占比：提高1个百分点，预计可带来约2100亿元增量资金；提高3个百分点，预计可带来约2400亿元增量资金；提高5个百分点，预计可带来约2700亿元增量资金。

邓利军表示，历史规律显示，保险资金加速流入阶段，A股整体表现相对强势。根据保险资金重仓股持股市值变动来看，2000年以来保险资金共有3次明显加速流入A股市场，分别发生在2010Q1、2014Q4、2016Q3-2017Q4。在这3个阶段前后，上证综指分别上涨约12%、59%和10%。