时代的钟摆再次重置，小米在AIoT消费赛道上一骑绝尘
作者为阿尔法工场研究员
导语：定性的看，小米已经逐渐从互联网公司变为AIoT（人工智能+物联网）消费品公司。
成功投资需要见微知著的能力，从苗头看到本质和趋势，就比如传奇基金经理彼得林奇在逛街的时候，选到许多消费大牛股。要是彼得林奇没退休，也许小米集团-W(HK:01810)能入其法眼。
6月11日，小米的米家智能家居新品发布会，又带来了几款高质低价的产品（1元一支能写17万字的笔，169元的小米手环4、499元的AI英语学习机、499元的谢霆锋定制版米家电磁炉、1699元的智能门锁、1999元的互联网烟灶套装）。
定性的看，小米已经逐渐从互联网公司变为AIoT（人工智能+物联网）消费品公司[目前互联网业务毛利绝对值更大，但AI加成的IoT（物联网）及生活消费品业务的收入增速和占比、毛利增速都要更快]且一骑绝尘，已经具备革新一切低效“蚂蚁市场”的超级消费股的潜质。
01 时代的切换
每个时代的消费股都有不同的数据特征。
1995年前成功的企业，利用人力搜集信息并分析来提高客户体验，比如耐克(NYSE:NKE)会去了解顶级跑步运动员的需求，提供功能和美学方面的改进。
1995年-2015年成功的企业，利用互联网搜集数据改善客户体验，比如亚马逊广为人知的飞轮效应就是建立在对用户的了解上（数据对用户进行画像）；
2015年以后成功的企业，利用物联网消费品这个新物种搜集更精确的数据改善客户体验，比如小米的各种物联网产品通过传感器对水质、温度、安防、空气（雾霾、湿度、油烟）、个人健康数据（体重、心率、睡眠）的关注衍生出各种服务。
作为物联网时代消费股，小米起码领先市场三至五年！
因为没有哪个竞争者在IoT领域，能做出小米这么强劲的财务、设备连接及用户数据：
财务数据上，IoT及生活消费品（后者也将逐步联网）单季度收入120亿元，而且56%的增速要快于整体，占总收入的比例从13%提升到28%。 正因为属于下一个时代的物联网业务的带动，小米Q1的收入和利润增速超越腾讯、百度、美帝、格力、苹果、三星等公司。
（点击可看大图）
设备连接和用户数据上，小米体现出来的东西跟十五年前的腾讯(HK:00700)很像。从“卡位”的角度看，一个当初有着最大的用户连接数，一个现在有着最大的IoT设备连接数（本质上还是连接的用户需求）：
十五年前的此时（2014年6月），腾讯连接了1.1亿活跃用户，谁也无法想象到未来游戏的变现方式，更想不到它会成为中国最强的两家互联网公司之一，只能看到其遥遥领先的用户；
今天的小米（2019年Q1），IoT平台已连接设备1.71亿件，人工智能助手小爱同学月活超过4550万。
再往前看一步，小米IoT平台海量的设备，以及设备之间场景的打通，带来了各种各样的数据，这些数据具有全生态、多样性的特性，为AI带来持续提升能力的源泉。
更智能强大的AI又反过来改造IoT的场景、获客和用户体验，让平台能更好的服务客户。之所以小米的AIoT能领先行业三至五年，就在于IoT和AI之间的正循环效应，像滚雪球一样不断的扩大优势。
总而言之，从互联网到AIoT的切换，就像从传统经济到互联网的切换，蕴含着无法想象的潜力，这一点我们静待花开。
但即使抛开未来可能存在新的变现方式，只论现在，仅IoT及生活消费品的收入就是很大的增长亮点，小米已经具备了AIoT时代最强消费股的潜力。
02 消费场景扩张潜力
成熟市场模式，一个消费品领域几家巨头服务了80%的用户。就比如我们的空调市场就比较成熟，格力、美的、海尔和奥克斯大概就占了80%市场。但像空调这样经过激烈的竞争进入成熟阶段的领域，极少。
中国绝大多数的消费品市场，都是蚂蚁市场：竞争格局极为分散，产品要么贵、要么差。
这种市场之下，谁能造出高质低价的产品（消费升级），谁能扩张向不同的市场，谁的成长空间就是无限的。小米正式凭借这样的理念起家的，其“高质低价”的形象已占领了消费者的心智。
（1）高质的成因：
小米屡获国际大奖（IF、红点、IDEA、日本Gmark）的设计能力；
贯穿生产全流程的品控（介入设计、制定标准、评估工厂、预警机制、驻厂）；
解决产业级痛点的能力，比如为改进净水器漏水这个产业级痛点而设计的集成水路。
（2）低价的成因：
几百家生态链公司（生产各种消费品）联合采购，强大供应链带来极低的物料价格；
销售（基本上靠口碑）和管理费用极低，加起来不到收入的5%，产品定价里包含的渠道、营销和人力费用少；
以千万级销量为标准的“爆品”运营策略（普通充电宝单价200元，每个利润50元*10万销量=500万利润。小米充电宝单价79元，每个利润4元*1000万销量=4000万利润）。
值得一提的是，在传统产品基本使用功能之上，小米的产品正逐步进行智能化改造（加上传感器），相互之间联网。这个进程的加深，将为小米筑起不可替代的护城河，使用其它体系消费品的转换成本太高。
逐渐壮大的生态链模式带来了消费品的广度，高质低价形象带来了消费品美誉度，所以小米消费品版图已经非常广阔：
从家用电器到智能家居产品，
从居家餐厨到运动户外产品，
从日用文创到服装配饰产品，
从鞋靴箱包到美妆个护产品，
从出行车品到美食酒饮……
（小米有品APP里的部分商品，点击可看大图）
小米无限的消费场景扩张潜力已经展现，而市场终将发现这一点，并给于回应。
03 市场终将发现小米的价值
小米目前是一家互联网公司：互联网服务毛利28.7亿元>（智能手机毛利8.8亿元+IoT与生活消费品毛利14.5亿元）。
但未来小米更应该以AIoT消费股来看待，这是因为在人工智能的加持之下，IoT及生活消费品的收入增速、毛利增速更快，前景也更好。
这种不花钱做营销，秒杀传统消费品的模式（做电视机的，做油烟机的，做文具的，做剃须刀的等等公司将受到很大冲击，请自行对标），一旦被市场充分认知，市值将有很大的上升空间。
对竞争力强大的消费类公司，国内外投资者都是热捧：
你看，前二十大QFII（合格的境外机构投资者）一季度的重仓股，64%是食品饮料、家电、医药和保健品等消费类公司。
（点击可看大图）
国内，海天味业这种产品线较短，卖酱油、耗油的公司被追得飞起，市值高达2781亿元。
目前，小米股价被三大外部因素打下来——港股市场整体下跌，上市半年后老股解禁，以及今年手机市场倒退的不利预期（这是误杀，小米整体毛利上升21%，其中手机毛利只占总毛利的1/6左右）——正是一个不错的入场时机，因为其估值较低：
目前小米滚动市盈率是22.7倍（市值2029亿人民币，截止2019年3月的十二个月经调整净利润为89.4亿元）；
2019年Q1利润增速为22.4%，今后几年大概率能大于这个数，PEG（PE /利润增速）倍数约等于1；
用相同算法得出的市销率倍数为1.1；
而且，还有回购作为兜底，六月份小米回购接近6亿港元。
横看竖看小米都是低估的，而且不要忘了小米领先的AIoT平台，未来还有新变现模式的预期，就像2004年时腾讯手握亿级用户，市场也没看到游戏变现的潜力，就像一级市场大佬Yuri Milner（投过阿里、小米、Facebook）2009年以200倍左右的市销率投资Facebook时被认为“疯了”，后来获得40亿美元回报。
对一家公司估值判断，永远要看商业模型的竞争力，小米作为物联网超级消费股潜在龙头，符合巴菲特所说的，“合适的价格买入优质企业”。
【往期高命中报告】点击图片即可阅读