中信证券：银行平滑信贷节奏，集中结汇推高M2

云财经讯，中信证券研报认为，社融方面，1月社融增速小幅回落，或因为银行主动平滑信贷节奏，降低了年初的信贷指标。财政继续靠前发力，政府债对社融形成支撑，其中用于项目投资的专项债占比较高。企业债和非标融资保持稳定，境外贷款有所改善。信贷方面，企业短贷和企业中长贷在高基数下保持平稳，推测“十五五”开局背景下，基建等重大项目信贷投放形成较好支撑；票据贴现显著减少，亦侧面证明1月的贷款少增可能是银行主动调节的结果。居民贷款出现边际改善，或因地产成交活跃度回升。存款方面，M2增速出现显著回升，中信证券认为是企业集中结汇推高人民币存款。结构上来看，春节错位导致企业贷款同比多增、居民贷款同比少增；非银贷款同比多增表明存款“搬家”还在延续。