峨眉山A：上半年归母净利润1.23亿元 景区提质与交通改善蓄力长期价值

8月27日晚间，峨眉山A披露2026年半年度业绩报告。2026年上半年，公司实现营业收入4.43亿元，归属于母公司股东的净利润1.23亿元，同比小幅增长。

在文旅行业整体复苏节奏放缓的背景下，公司利润端保持正向增长，反映出经营底盘的韧性与资产结构优化的阶段性成效。当期业绩波动主要受景区改造限流与行业环境影响，而全产业链布局、核心景区升级、乐山机场通航等中长期支撑因素带来的效益将逐步显现。

全产业链筑牢基本盘，主营业务表现优于行业

上半年，峨眉山A利润增长得益于经营效率提升、财务结构优化及资产质量改善等多重因素。截至报告期末，公司货币资金余额达17.78亿元，占总资产比例超过五成，充裕的现金储备为稳健经营提供了坚实保障。

从主营业务看，公司核心板块保持稳健运营。2026年上半年，峨眉山景区进闸人数196.74万人次，门票与索道业务构成现金流基石，其中索道业务毛利率维持高位。宾馆酒店板块承担着延长游客停留时间、提升综合消费的功能，茶业依托高山茶园资源持续打造“峨眉雪芽”品牌，上半年，旗下子公司峨眉雪芽公司联手华润雪花，跨界推出精酿茶啤。值得关注的是，旅行社业务收入同比接近翻倍，达到948.39万元，公司拓展增值业务的举措成效加速释放。

2026年以来，国内旅游市场从高速复苏转向平稳增长，居民出行意愿和消费能力释放节奏有所放缓，山岳型景区普遍面临客流增长放缓、客单价提升乏力的经营考验。在此背景下公司利润端保持正增长，在行业中处于相对较高水平。

抗风险能力根植于公司多年来构建的全产业链布局。围绕门票、索道、酒店、茶业、旅行社等业务板块，峨眉山A已形成覆盖游客全程消费场景的综合服务能力。各业务之间的联动效应，使公司在单一板块波动时能够通过其他线条对冲，经营稳定性优于业务结构单一的景区运营。

多重催化逐步落地，估值修复空间可期

短期来看，金顶片区改造工程是影响收入节奏的重要变量。作为募集资金投向的重点项目，金顶索道改造提升工程正在推进。施工期间相应景区实施客流管控，对当期客流形成一定影响。然而，短期让渡部分当期收益具有明确的前瞻性，改造完成后，金顶片区的载客容量和游客体验将得到实质性提升，核心景区盈利能力有望迈上新台阶。

与内部改造相呼应，外部交通条件的改善为峨眉山A的中长期增长注入新动力。乐山机场已从建设阶段转入运营筹备阶段，预计年内通航，首期计划开通北京、上海、广州、深圳、杭州等城市航线。机场通航后，将打破远程客源需经成都中转的瓶颈，有助于扩大客源半径、优化客群结构，延长游客在地消费周期，激活全域文旅资源。

与此同时，峨眉山A的资产质量也在持续优化。子公司云上旅投此前因实景演艺项目形成一定负担，上半年公司推动相关债务减免并通过多种方式推进存量资产盘活与合作，经营状况出现边际改善。对于已形成的不良资产，公司此前已进行充分计提，对当期利润不再构成拖累，后续若资产处置取得进展，还存在减值冲回的可能。

估值层面，截至8月27日收盘，公司当前市盈率为23.77倍，处于近五年约13%的分位点，与A股旅游行业27.83倍的市盈率中位数相比存在折价；市净率1.93倍，处于近三年底部区域，较行业平均的3.56倍折价超四成。当前公司估值更多反映现有业绩的静态水平，尚未充分计入金顶索道改造、乐山机场通航及资产盘活的潜在收益，随着未来两年催化因素陆续落地，估值修复空间值得持续关注。

对于文旅行业而言，由规模扩张转向品质提升已是必然发展方向。峨眉山A凭借全产业链经营底盘、景区升级的中长期投入、交通条件的系统性改善以及资产质量的持续优化，深度契合行业升级浪潮。多重有利条件相互共振，既夯实公司核心竞争力，也为未来业绩释放与估值修复筑牢底层基础。(郑渝川)

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